终于轮到微软“飘了”：微软遭遇巨大挑战，将如何应对？

近期，苹果官网全面下调产品售价，全系列降价几百元不等。市场认为，这或跟苹果iPhone 15系列销量不振有关。而最近微软市值超过苹果、荣登全球第一的新闻，也引发了美股科技圈震荡，这两家科技巨头也被拿出来反复比较。

得益于生成式AI的业绩加成，微软在去年三季度业绩引发市场颇多关注。现在，微软市值已然来到了历史最高水平，达2.887万亿美元。其投资的ChatGPT母公司OpenAI作为大模型龙头、生成式AI浪潮的引领者，在市场有着绝对的领先地位。

市场需求不足打击到苹果销量，虽然苹果在过去十年的大部分时间里都占据头把交椅，但微软现在强势回归，两家公司并驾齐驱，谁最终会取得胜利？

苹果压力重重

Apple今年的开局算不上多顺利。

在11月的最新季度报告中，苹果在这个假日季度的销售低于华尔街预期，其中iPad和可穿戴设备需求疲软是重要因素，而更值得关注的，或许是iPhone系列新品在去年四季度的销售不算理想。

特别是在中国市场，苹果开始面临来自华为的压力，而大中华区向来是苹果公司仅次于北美和欧洲的第三大收入来源，是苹果最为重要的国际市场之一。

去年，库克两次访问中国，表示出对中国市场的重视，但从现在的销量结果来看，国内消费者对于库克的“亲和力”似乎没那么买账，中国市场销量不振对于苹果的打击不小。

随着华为“复出”，苹果未来的日子或许会越来越难过。有机构分析，iPhone 15系列销量低迷的局面或将持续，并预测2024年的销量将出现两位数的下降。

目前华尔街的情绪显然是倾向于微软，90%的经纪公司建议“买入”微软，相比之下，只有三分之二的分析师将苹果评级为“买入”。

就在上周，苹果公司的股票评级在开年不到两周的时间里第三次被下调。最新的评级下调来自Redburn Atlantic的策略师James Cordwell，他将苹果的股票评级从“买入”下调至“中性”，但仍维持200美元的目标价，并指出未来几年苹果股价“上涨空间非常小”。

iPhone的销售放缓以及潜在的监管阻力是华尔街悲观情绪的重要由来。

有权威外媒报道称，司法部准备针对苹果提起反垄断诉讼，指出苹果涉嫌阻碍消费者购买竞争对手的产品。

当然了，美国的科技公司接受反垄断调查不是新鲜事，但一旦做实，巨额的罚款免不了，且这一次，资本市场对于苹果正在遭遇的这些难题似乎十分关注。与此同时，Apple Watch还面临专利争议。

反垄断斗争加上产品争议，苹果最近的日子不算好过。

事实上，在这一最新的评级调整之前。知名投资机构巴克莱和Piper Sandler已经分别在本月下调过苹果股票评级，两家都指出一个重要理由，就是iPhone销售的不确定，还特别提到了苹果在中国市场的销量问题。

另外，苹果的流媒体服务同样遭遇不确定，营收出现下降。即将发售的混合头显Vision Pro因为价格高昂，预计也很难带来大规模营收增量。瑞银在上周发布的一份报告中预估，Vision Pro的销售额或许对苹果2024年的每股收益（EPS）增益可能有限。

微软赢麻了

根据华尔街分析师预计，2023年第四季度，微软的营收预计达到约610亿美元，比上年同期增长约16%，这得益于其云业务的持续增长。

现在回过头看，微软对Sam Altman创立的OpenAI投资百亿美元，虽然金额巨大，但带来的回报显然已经超出预期，利润丰厚。微软已然是AI行业的领头羊，吸引了大量投资者关注，而微软带来的这波AI热，还被市场认为对纳指去年54%的上涨贡献良多。

从这个视角来看，我们不难理解为什么去年以来华尔街偏爱微软。

微软已经开始逐渐将AI技术整合到众多消费者业务和B端业务中。在此之前，微软已经将OpenAI的技术无缝套入到其企业Office应用程序套件中，并带来微软云计算业务在去年第三季度的营收增长。

最新的行业消息是，微软计划在其Windows PC键盘上引入AI键，用于激活微软的人工智能助手Copilot，这是微软三十年来对键盘的首次重大调整。

许多分析师预测，这股人工智能热潮还将持续到今年，现在行业的AI发展仍然停留在表面，AI将以更深的方式嵌入并改变行业和商业发展。微软对于AI技术的投资将巩固其在AI行业的领导地位，并反哺业绩，带来更快的增长。

微软现在当然成绩亮眼，但这个时候我们是否就要唱衰苹果？

也没必要。谁将赢得市值竞赛，找到答案还需着眼于更久的未来。

苹果在智能硬件方面仍然无可替代，2月即将发售的虚拟现实技术会否颠覆行业现在还说不准，这毕竟是苹果自2007年发布iPhone以来最大规模的新品发布。

Vision Pro或许不会带来大规模营收增量，但谁也无法准确预测。苹果的产品向来备受市场关注，多次颠覆行业，Vision Pro或将带来虚拟现实行业的新转变。

此外，苹果虽然没有高调宣布进军生成式AI领域，但作为科技公司巨头，苹果对于AI的布局并未缺席。搭载大语言模型的Siri 2.0和AI操作系统，有可能给苹果的硬件产品带来新惊喜。

通过机器学习来提升现有产品的使用体验，这也是AI在当前行业应用的一个重要方面。更快的系统、更流畅的体验，大众是否会为增加了AI功能的苹果产品买单，从过往成绩来看，可能性很大。

摩根士丹利分析师就预测苹果2024年的业绩可能会大幅提升。根据伦敦证交所数据，分析师预测苹果该季度营收或将出现0.7%的增长，达到1179亿美元。

如果预测无误，这将是苹果过去四个季度以来首次出现营收同比增长，下个月苹果公司就将发布最新季度财报，我们可以期待一下这家公司的新表现。

现在，苹果和微软两家科技巨头的市盈率（PE）都相对较高。根据伦敦证交所的数据，苹果的远期市盈率为28，明显超过其十年来的平均水平，微软的远期市盈率约为31倍，超过了十年来平均水平的24倍。

微软成为全球市值最高的宝座，固然显示出市场对于生成式AI业务的未来有很大期待；股价飙升，似乎也显示微软与苹果霸主之争的阶段性胜利。大模型和生成式AI的发展，显然正在成为市场变化的主导因素之一，并带来大型科技公司的重新洗牌，但终局未定。

不管竞争的结果如何，我们或许不必对某一家科技公司有太多“质疑”，微软在ChatGPT爆火前，曾多年面临外界对其经营管理、创新能力、业务拓展等多方面的“不理解”。市场总是在不断变化，企业也总在不断调整，大型科技公司存活到现在，谁还没点积累了。

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